Sponsored

Akciový fond se často popisuje jedním rizikovým číslem. V dokumentech najdete stupnici SRI od 1 do 7, doporučenou dobu držení, scénáře výkonnosti a větu, že hodnota investice může kolísat. Pro domácnost je ale stejně důležitá druhá otázka: kdy budou peníze potřeba. Stejný akciový fond vypadá jinak, pokud jde o peníze na penzi za patnáct let, a jinak, pokud mají za dva roky sloužit jako vlastní zdroje k bytu.

Česká národní banka ve svém Desateru pro investory staví finanční plán a pohotovostní rezervu před samotné investování. Upozorňuje, že nečekaný prodej investic může přijít v nevhodnou dobu, například při poklesu akciových trhů, a že krátkodobé investice mají jinou povahu než dlouhodobé. To je jádro problému. Riziko akciového fondu nespočívá jen v tom, že cena kolísá. Spočívá také v možnosti, že investor bude nucen prodávat právě ve chvíli, kdy kolísání pracuje proti němu.

Rezerva má stát mimo trh

Peníze na šest měsíců běžných výdajů nemají soutěžit s akciovým fondem. Jejich úkol je dostupnost. Pokud domácnost přijde o příjem, řeší opravu auta, doplatek energií nebo náhlý zdravotní výdaj, potřebuje hotovostní prostor, ne argument, že akciové trhy mají dlouhodobě růstový potenciál. ČNB proto doporučuje pohotovostní rezervu držet odděleně, typicky na rychle dostupném účtu.

Alternativou pro část konzervativní rezervy může být fond peněžního trhu nebo velmi krátkodobý dluhopisový fond, ale i tam jde o investici, ne bankovní vklad. Generali Fond krátkodobých investic ve své produktové dokumentaci uvádí SRI 1 ze 7 a investiční horizont 6 měsíců; investuje do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů, pokladničních poukázek, termínovaných vkladů a repo operací. Amundi/KB v přehledu krátkodobých investic ukazuje u fondu KB Krátkodobý riziko 1 a horizont 6 měsíců a u Amundi CR - Sporokonto riziko 2 a horizont 1 rok a více.

To neznamená, že krátkodobý fond nahrazuje běžnou rezervu pro každý účel. Znamená to, že existuje kategorie s nižším kolísáním a kratším doporučeným držením než akciový fond. Pro spotřebitele i poradce je rozhodující neplést ji s produktem, který má vydržet propady akciového trhu.

Dvouletý cíl zužuje prostor pro chybu

Peníze na byt za dva roky mají jiný problém. Nejsou to peníze na zítřejší fakturu, ale termín je pořád krátký. Domácnost si může říct, že dva roky stačí k tomu, aby “něco vydělala navíc”. Jenže u akciového fondu není podstatné jen průměrné očekávání. Podstatné je pořadí výnosů. Pokles o 20 % krátce před podpisem kupní smlouvy může zmenšit vlastní zdroje, zhoršit LTV, vynutit dražší financování nebo oddálit nákup.

KB na své stránce investičních fondů rozlišuje krátkodobé investice s horizontem 1 až 2 roky, dluhopisové fondy s horizontem více než 2 roky a akciové fondy s horizontem 5 a více let. U akciových fondů zároveň uvádí vyšší očekávaný výnos a vyšší kolísání trhu. Tato tabulka je užitečná právě proto, že nepředstírá univerzální pořadí produktů. Fond s vyšším potenciálem může být pro dvouletý cíl horší volba než méně ambiciózní produkt, pokud investor nemá čas čekat na zotavení.

Smíšený fond může být mezistupeň, ne automatická odpověď. Amundi CR Balancovaný podle produktové stránky staví portfolio zhruba na 60 % dluhopisů a 40 % akcií a doporučuje horizont 4 a více let. To je méně akciové riziko než čistý akciový fond, ale pořád delší rámec než peníze, které mají být jistě použité za dva roky. Pro klienta je proto férovější formulace “možná část střednědobého portfolia” než “bezpečné místo pro peníze na byt”.

Akciový fond potřebuje čas

U dlouhodobého portfolia se logika mění. Investor, který peníze nepotřebuje několik let, může snášet kolísání proto, že prodej není vynucen blízkým cílem. Generali Fond globálních značek uvádí SRI 4 ze 7 a investiční horizont více než 5 let. Amundi factsheet k fondu Amundi CR Akciový - Střední a východní Evropa uvádí doporučený investiční horizont 5 let; KID k akciovému fondu Amundi upozorňuje, že produkt nemá ochranu proti budoucí výkonnosti trhu a investor může přijít o část investice nebo o celou.

Tato dokumentace neříká, že pět let garantuje kladný výsledek. Doporučený horizont je spíše minimální pracovní rámec, ve kterém má strategie větší šanci dávat smysl. Kratší držení může vyjít dobře, pokud trh poroste. Ale to je šťastné načasování, ne robustní plán. Dlouhý horizont dává investorovi možnost přečkat slabé období, pravidelně přikupovat, rebalancovat a neprodávat jen proto, že konkrétní rok vypadá špatně.

Pro profesionály je tady důležité oddělit produktové riziko od klientského rizika. Produkt může mít SRI 4, ale klient s dvouletým cílem a nulovou rezervou čelí vyššímu praktickému riziku než klient s penzijním horizontem, stabilním příjmem a oddělenou hotovostí. MiFID dotazník proto nemá být formalita, která se vyplní až po výběru fondu. Má nejdřív zachytit účel peněz, ztrátovou kapacitu a termín, kdy budou prostředky potřebné.

Maximální pokles rozhoduje při prodeji

Volatilita je průběžné kolísání. Maximální pokles je horší otázka: o kolik mohla investice spadnout od vrcholu k minimu v konkrétním období. Pro dlouhodobého investora je takový propad nepříjemný, ale nemusí být definitivní. Pro člověka, který potřebuje peníze na kupní cenu, svatbu, rekonstrukci nebo školné, se papírový pokles rychle mění v realizovanou ztrátu.

KID scénáře k akciovým fondům ukazují tento rozdíl technicky. Amundi KID pro akciový fond pracuje se scénáři pro ukončení po 1 roce a po doporučených 5 letech a uvádí, že budoucí vývoj trhu je nejistý a nelze jej přesně předvídat. Důležitá není konkrétní tabulková hodnota jako investiční tip. Důležité je, že dokument nutí investora podívat se na výsledek při předčasném ukončení a při držení po doporučenou dobu.

Praktické rozdělení peněz

Rozumné členění začíná účelem. První vrstva je provozní hotovost a pohotovostní rezerva. Sem patří běžný účet, spořicí účet nebo velmi konzervativní a likvidní nástroje pro tu část peněz, u které investor přijme investiční režim. Měřítkem není maximální výnos, ale dostupnost a omezení nuceného prodeje.

Druhá vrstva jsou cíle za jeden až tři roky. Tady má smysl porovnat termínovaný vklad, spořicí účet, fond peněžního trhu, krátkodobý dluhopisový fond nebo konzervativní smíšené řešení, ale jen po kontrole nákladů, vypořádání a kolísání. Akciová složka se v této vrstvě musí obhájit opatrně.

Třetí vrstva je dlouhodobé portfolio. Tam akciový fond, globální ETF nebo dynamičtější smíšené řešení může dávat ekonomický smysl, pokud investor rozumí riziku, neprodává při každém poklesu a má zvlášť vyřešenou rezervu. Rozhodnutí pak nestojí na větě “akcie vydělávají víc”, ale na sladění cíle, horizontu, diverzifikace, nákladů a schopnosti přežít špatné roky.

Krátký horizont tedy nemění název fondu ani jeho SRI v dokumentu. Mění situaci investora. Peníze, které budou potřeba brzy, mají menší prostor pro volatilitu a větší citlivost na okamžik prodeje. Stejný akciový fond může být vhodná součást penzijního portfolia a zároveň nevhodné parkoviště pro zálohu na byt. První filtr proto nezní “který fond má nejlepší výnos”. Zní “kdy ty peníze nesmí chybět”.

Zdroje

Tomáš Horák

Contributing writer at Clarqo.