Düsseldorf, 30. April 2026. Wenn Armin Papperger am 8. Mai die Q1-Zahlen von Rheinmetall vorlegt, schaut nicht nur die Frankfurter Börse hin — sondern auch das Bundesverteidigungsministerium, die NATO-Logistikkommandos in Mons und ein gutes Dutzend europäischer Hauptstädte, die ihre Munitionsdepots nach drei Jahren Ukraine-Unterstützung bis auf den Boden geleert haben. Der Düsseldorfer Konzern, seit März 2023 DAX-Mitglied, hat sich in nur drei Jahren vom unauffälligen Mittelständler zum strategischen Schlüsselakteur der europäischen Wiederaufrüstung entwickelt. Die Aktie steht heute Morgen bei rund 580 Euro — gut das Zehnfache des Vorkriegsniveaus von Februar 2022.
Auftragsbestand jenseits der 60-Milliarden-Marke
Zum Jahreswechsel meldete Rheinmetall einen Auftragsbestand von rund 55 Milliarden Euro (Quelle: Geschäftsbericht 2025). Branchenkenner rechnen damit, dass die Q1-Zahlen die Marke von 60 Milliarden Euro durchbrechen — getrieben durch den 2,4-Milliarden-Euro-Rahmenvertrag mit der Bundeswehr für 155-Millimeter-Artilleriegranaten, den das Beschaffungsamt BAAINBw im März bestätigte, sowie weitere Lose des EU-Programms ASAP (Act in Support of Ammunition Production). CFO Dagmar Steinert hatte für 2026 ein organisches Umsatzwachstum von 35 bis 40 Prozent in Aussicht gestellt; die Konsensschätzungen der Analysten für den Q1-Umsatz liegen laut Bloomberg-Daten bei 2,9 Milliarden Euro, was einem Plus von 41 Prozent gegenüber Q1 2025 entspräche.
Die Margen ziehen weiter an: Das Vehicle-Systems-Segment (Schützenpanzer Lynx, Boxer-Radpanzer, KF51 Panther) profitiert vom Skaleneffekt der Großserien für die ungarische, niederländische und britische Armee. Im Defence-Segment insgesamt strebt Rheinmetall eine bereinigte EBIT-Marge von 15 Prozent an — ein Wert, den der Konzern vor dem Krieg nicht einmal auf der Powerpoint-Folie zu nennen wagte.
Unterlüß, Litauen und der Granaten-Engpass
Der eigentliche operative Hebel liegt aber in der Lüneburger Heide. Im niedersächsischen Unterlüß hat Rheinmetall im Februar 2026 die zweite Ausbaustufe seiner Munitionsfabrik in Betrieb genommen; die Jahreskapazität für 155-mm-Granaten klettert damit von 700.000 Stück (2024) auf 1,1 Millionen — Kanzler Friedrich Merz und der niedersächsische Ministerpräsident Olaf Lies waren bei der Eröffnung dabei (Quelle: Pressemitteilung Rheinmetall, 12. Februar 2026). Parallel läuft der Aufbau eines Werks im litauischen Baisogala, das ab Mitte 2026 weitere 150.000 Granaten pro Jahr direkt an der NATO-Ostflanke produzieren soll.
Das adressiert das Kernproblem der EU-Wiederaufrüstung: Während Russland nach Schätzungen des estnischen Verteidigungsnachrichtendienstes 2025 rund 4,5 Millionen Artilleriegranaten herstellte, lag die kombinierte Produktion aller EU-Staaten zuletzt bei knapp zwei Millionen. Brüssel will mit dem 2024 verabschiedeten ASAP-Programm und dem im März 2026 angekündigten Nachfolger SAFE-II (Security Action for Europe) bis Ende 2027 auf jährlich drei Millionen kommen — und Rheinmetall ist mit seiner Kapazitätserweiterung der mit Abstand größte Einzelnutzen dieser Mittel.
Risiken: Trump-Zölle, F-35-Anteil und Personalengpass
Doch der Wachstumspfad hat Stolperdrähte. Die im April von der Trump-Administration verhängten Stahl- und Aluminiumzölle in Höhe von 25 Prozent treffen auch die Spezialstahl-Importe US-amerikanischer Tochtergesellschaften wie der American Rheinmetall Vehicles in Sterling Heights, Michigan. CFO Steinert bezifferte den möglichen Margeneffekt zuletzt auf 0,3 bis 0,5 Prozentpunkte — überschaubar, aber unwillkommen.
Größere strategische Sorge bereitet das Gemeinschaftsprogramm mit Lockheed Martin: Rheinmetall fertigt seit 2024 in Weeze am Niederrhein Mittelteile für den Tarnkampfjet F-35, eine Auftragslage über mindestens 400 Rumpfsektionen. Sollte Washington unter Trump die F-35-Lieferungen an europäische Partner verzögern oder den Industrierückfluss an Rheinmetall beschneiden, würde das ein wichtiges Wachstumsfeld erschüttern. In Düsseldorf beobachtet man Tweets aus dem Pentagon-Umfeld inzwischen mit der gleichen Aufmerksamkeit wie Bestellungen aus Bonn.
Das dritte Risiko ist hausgemacht: der Fachkräftemangel. Rheinmetall plant für 2026 rund 4.000 Neueinstellungen, vor allem Mechatroniker, Schweißer und Software-Ingenieure für die zunehmend autonomen Fahrzeugplattformen. Die Personalvorständin Susanne Wiegand hat in den vergangenen Wochen mehrfach öffentlich um Quereinsteiger aus der schwächelnden Automobilzulieferindustrie geworben — eine bemerkenswerte Verschiebung der industriellen Schwerkraft in der DACH-Region.
Was am 8. Mai zu beobachten ist
Drei Größen werden am Berichtstag den Ton an der Börse setzen: erstens der Auftragsbestand (Marktkonsens: 61 Milliarden Euro), zweitens das Verhältnis von Munitionsumsatz zu Vehicle-Systems-Umsatz (zeigt, wie schnell Unterlüß tatsächlich liefert) und drittens der Free Cashflow, der 2025 zum Sorgenkind wurde, weil Vorratsaufbau und Werkserweiterungen Kapital banden. Papperger hat bei der Bilanzpressekonferenz im März einen positiven FCF von rund 800 Millionen Euro für das Gesamtjahr 2026 angekündigt — alles unter 100 Millionen Euro im ersten Quartal würde Analysten nervös machen.
Für die DACH-Region steht über den Zahlen ohnehin eine größere Frage: ob Deutschland binnen weniger Jahre dauerhaft eine industrielle Rüstungsbasis von strategischem Gewicht aufbauen kann — oder ob der Boom an Engpässen bei Stahl, Sprengstoff und Personal verpufft. Rheinmetall ist der einzige deutsche Konzern, der diese Frage am 8. Mai ansatzweise beantworten kann.
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