Zajištěné ETF převádí dolarové riziko do nákladu

Měnově zajištěná třída ETF slibuje klidnější výsledek v měně investora, ale technicky nejde o odstranění rizika. Fond si přes měnové forwardy pravidelně sjednává opačnou měnovou pozici k části portfolia. Kurzový pohyb se pak má v čisté hodnotě fondu kompenzovat, zatímco investor dál nese tržní riziko akcií nebo dluhopisů, náklady fondu a chyby ve sledování indexu.

Pro českého investora je důležité, že „hedged“ v názvu často znamená eurové zajištění, ne korunové. ETF koupené za eura na Xetře může držet americké, japonské a evropské akcie. ETF zajištěné do eura může tlumit kurz těchto měn vůči euru, ale český rozpočet dál přepočítává výsledek přes EUR/CZK. Korunové zobrazení v aplikaci nebo korunový nákup u brokera samo o sobě měnovou expozici podkladových aktiv nepřepisuje.

Co investor porovnává

První vrstva je měna obchodování. Ta říká, v čem investor zadá pokyn a v čem burza ukazuje cenu. Druhá je měna akciové třídy. Třetí je základní měna fondu. Čtvrtá je měna firem, dluhopisů nebo hotovosti uvnitř indexu. U globálního akciového ETF se tyto vrstvy snadno rozjedou: nákup v eurech, fond v dolarech, akcie ve více měnách a budoucí spotřeba v korunách.

iShares Core MSCI World UCITS ETF, ISIN IE00B4L5Y983, uvádí akciovou třídu v USD, benchmark MSCI World Index (Net) a celkovou nákladovost 0,20 %. Registrován je mimo jiné v České republice. Vedle něj iShares MSCI World EUR Hedged UCITS ETF, ISIN IE00B441G979, sleduje MSCI World 100% Hedged to EUR Index, zajišťuje měnovou expozici zpět do eura měsíčně a uvádí TER 0,55 %. V obou případech jde o expozici na rozvinuté akcie, ale druhý fond přidává zajišťovací vrstvu a výrazně vyšší průběžný poplatek. [iShares Core MSCI World UCITS ETF] [iShares MSCI World EUR Hedged UCITS ETF]

Xtrackers ukazuje stejný princip s menším rozdílem v ceníku. Factsheet Xtrackers MSCI World UCITS ETF 2C - EUR Hedged, ISIN IE000ONQ3X90, uvádí měnu akciové třídy EUR, měnu fondu USD, fyzickou replikaci, měnové zajištění do EUR a all-in fee 0,14 % ročně. Současně upozorňuje, že fond používá deriváty ke snížení dopadu měnových výkyvů mezi měnou aktiv a měnou akcií; zajištění nemusí být účinné a může fond připravit o příznivý pohyb měny. [Xtrackers MSCI World UCITS ETF 2C EUR Hedged factsheet]

Forward má vlastní cenu

Měnové zajištění přes forward nevypadá jako samostatná faktura na účtu investora. Jeho ekonomika se promítá do forwardového kurzu, výkonnosti zajištěného indexu a čisté výkonnosti fondu. UBS ve vysvětlení ETF currency hedgingu popisuje jako hlavní faktor nákladu nebo přínosu zajištění rozdíl úrokových sazeb mezi měnami. Dalšími faktory jsou transakční náklady forwardu a likvidita měnového páru. DWS u currency-hedged ETF podobně uvádí, že výnos forwardových kontraktů ovlivňují transakční náklady a úrokové diferenciály. [UBS: Understanding ETF currency hedging] [Xtrackers by DWS: Currency-Hedged ETFs]

To je podstatné u dolarového portfolia a korunového cíle. Když je krátká sazba v korunách nižší nebo vyšší než dolarová, forwardový kurz tento rozdíl nezmizí; jen ho přeloží do ceny zajištění. ČNB 7. května 2026 ponechala 2T repo sazbu na 3,50 %. Fed ve svém přehledu měnové politiky k poslední aktualizaci z 29. dubna 2026 popisuje cílové pásmo federal funds rate jako sazbu, kterou nastavuje FOMC. Pro praktický výpočet konkrétního ETF ale nestačí porovnat titulní sazby centrálních bank. Rozhodují tržní forwardy, sazby příslušné splatnosti, měnový pár, objem, likvidita a pravidla indexu. [ČNB: rozhodnutí bankovní rady 7. 5. 2026] [Federal Reserve: Economy at a Glance - Policy Rate]

MSCI v metodice hedged indexů pracuje s home currency investora, měnovými vahami v indexu a pravidelným rolováním forwardových kontraktů. U standardních hedged indexů se měnové váhy resetují a forwardy rolují na další měsíc; denní výpočet pak oceňuje kontrakty tržní hodnotou přes opačnou forwardovou pozici. Investor z toho nemusí počítat vzorce, ale má rozumět důsledku: zajištěný index je jiný benchmark než nezajištěný index. [MSCI Hedged FX Hedge and Global Currency Methodology]

Tříletý výdaj a dvacetileté portfolio

Model pro tříletý horizont je přísnější. Domácnost ví, že za tři roky bude potřebovat koruny na rekonstrukci, školné nebo větší koupi. Pokud mezitím drží globální akciové ETF bez zajištění, může být výsledek v korunách ovlivněn dvěma velkými pohyby najednou: akciovým trhem a kurzem. Zajištěná třída může část měnového pohybu ztlumit, ale nezmění povahu akciového rizika. Pád akcií krátce před výběrem zůstává problém i při měnovém zajištění.

U dvacetiletého akciového portfolia je logika jiná. Investor obvykle kupuje globální podniky, ne krátkodobou měnovou pohledávku. Měnové riziko může v jednotlivých letech bolet, ale v dlouhém horizontu se stává jednou ze složek diverzifikovaného výsledku. Zajištění každý měsíc snižuje jeden typ kolísání a současně pravidelně promítá forwardovou cenu, transakční náklady a tracking difference. Proto se dlouhodobé rozhodnutí nedá opřít o větu, že zajištěná třída je klidnější. Musí se opřít o měnu budoucí spotřeby, délku horizontu a rozdíl čisté výkonnosti proti nezajištěné třídě.

Dluhopisová část portfolia snese jiné posouzení než akcie. U krátkých nebo kvalitních dluhopisů může měnový pohyb snadno překrýt kupón i změnu tržní ceny. Tam může zajištění měny dávat větší smysl jako součást řízení volatility konzervativní složky. U akciového jádra se čtenář musí ptát, zda platí za snížení rizika, které opravdu odpovídá jeho cíli, nebo jen za hladší graf v měně, ve které nakonec peníze neutratí.

Praktický test před nákupem

Kontrola začíná názvem a pokračuje dokumenty. Investor má ve sdělení klíčových informací (KID) a factsheetu najít, zda je třída hedged, do jaké měny, jaký benchmark sleduje, jaká je TER nebo all-in fee, zda fond používá deriváty, jak často se zajištění obnovuje a jaká rizika emitent uvádí. Má také porovnat stejnou rodinu fondů, pokud existuje zajištěná i nezajištěná třída, a sledovat čistou výkonnost po nákladech, ne jen marketingový popis.

Pro poradce je férové formulovat zajištění jako výměnu. U kratšího korunového cíle může snížit kurzový šok, pokud zajištění skutečně míří na měnu cíle nebo na relevantní meziměnu. U dlouhého globálního akciového portfolia může zbytečně přidat cenu a složitost. A u eurově zajištěného ETF pro českého klienta je potřeba jasně říct, že eurové zajištění nepřekládá výsledek automaticky do korun.

Měnově zajištěné ETF tedy nemění dolarové akcie na korunovou jistotu. Mění část dolarového nebo víceměnového pohybu na průběžně oceňovanou forwardovou vrstvu. Ta může být užitečná, pokud sedí měna, horizont a funkce portfolia. Bez těchto tří podmínek je „hedged“ spíš technický štítek než odpověď na otázku, kolik korun investor nakonec dostane.

Zdroje

• iShares: Core MSCI World UCITS ETF, produktová stránka, údaje k 2. 6. 2026.
• iShares: MSCI World EUR Hedged UCITS ETF, produktová stránka, údaje k 2. 6. 2026.
• Xtrackers by DWS: MSCI World UCITS ETF 2C - EUR Hedged factsheet, duben 2026.
• UBS Asset Management: Understanding ETF currency hedging.
• Xtrackers by DWS: Currency-Hedged ETFs.
• MSCI: Hedged FX Hedge and Global Currency Indexes Methodology.
• Česká národní banka: Rozhodnutí bankovní rady, 7. 5. 2026.
• Federal Reserve: Economy at a Glance - Policy Rate, aktualizace 29. 4. 2026.