Zum ersten Mal in ihrer Geschichte baut die Bundesrepublik zwei staatlich organisierte Kanäle, die Ersparnisse planmäßig in Aktien lenken. Der eine beginnt bei Sechsjährigen, der andere beim Bund selbst. Beide zusammen markieren eine Verschiebung, die weit über die Sozialpolitik hinausreicht: Ein Land, dessen Altersvorsorge auf Umlage und dessen Sparkultur auf Einlagen und Versicherungen beruht, richtet einen kapitalgedeckten Aktienpfeiler ein. Für den deutschen Aktienmarkt ist das keine Randnotiz, sondern die Aussicht auf eine strukturelle, dauerhafte Nachfrage.
Am 21. Juli 2026 legte das Bundesministerium der Finanzen den Referentenentwurf für ein Frühstartrentengesetz (FrühStRG) vor. Der Mechanismus ist schlicht: Für jedes Kind, das das sechste Lebensjahr vollendet hat und eine Bildungseinrichtung besucht, zahlt der Staat zehn Euro im Monat in ein individuelles, kapitalgedecktes Altersvorsorgedepot, die sogenannte Frühstart-Renten-Prämie. Die Förderung läuft bis zum 18. Lebensjahr. Das angelegte Kapital bleibt bis zum 65. Lebensjahr gebunden; die Auszahlung wird dann nach Paragraf 22 Nummer 5 Einkommensteuergesetz besteuert. Eigene Einzahlungen sind auf 6.840 Euro pro Jahr gedeckelt. Das Kabinett soll den Entwurf um den 12. August billigen, in Kraft treten soll das Gesetz zum 1. Januar 2027.
Interessant für den Kapitalmarkt ist weniger die Prämie als die Architektur, die der Entwurf darum baut. Anders als das Eckpunktepapier vom Dezember legt der Referentenentwurf das Anlageprodukt fest: Förderfähig ist allein ein standardisierter Depotvertrag, ausgestattet mit einem Effektivkostendeckel von einem Prozent. Für die Sammelkonten fungiert die Deutsche Bundesbank als Verwahrstelle und legt ausschließlich in global gestreute Aktien und Aktienfonds an. Der Staat schreibt damit nicht nur die Sparquote vor, sondern auch die Anlageklasse, und zwar eine kostengünstige, breit diversifizierte Aktienanlage. In der Ansparphase laufen die Beiträge über Sammelkonten, aus denen die Eltern ein individuelles Depot ableiten sollen; wer mit 25 Jahren kein eigenes Depot eröffnet hat, dessen Guthaben fällt zurück an den Bundeshaushalt. Für die deutsche Fondsbranche setzt der Kostendeckel von einem Prozent zugleich eine Marke: Ein staatlich definiertes Standardprodukt zwingt teurere Angebote in den Wettbewerb um Millionen künftiger Sparer.
Die fiskalische Realität dämpft den Start. Angesichts der angespannten Haushaltslage beginnt das Ministerium zunächst nur mit dem Geburtsjahrgang 2020, den zum Programmstart Sechsjährigen. Ältere Jahrgänge sollen erst später und rückwirkend gefördert werden. Der Aufbau ist also gestreckt, doch die Richtung steht: Eine ganze Generation soll von Kindesbeinen an mit einem Aktiendepot in die Altersvorsorge starten.
Auf der anderen Seite des Systems baut der Staat selbst eine Aktienposition auf. Das Generationenkapital, im politischen Sprachgebrauch Aktienrente genannt, ist ein kreditfinanzierter Kapitalstock, dessen Erträge künftig den Anstieg des Rentenbeitragssatzes dämpfen sollen. Verwaltet wird er zunächst vom Kenfo, dem Fonds zur Finanzierung der kerntechnischen Entsorgung, der bereits rund 24 Milliarden Euro an eigenem Vermögen anlegt. Gespeist wird er über kreditfinanzierte Darlehen des Bundes im niedrigen zweistelligen Milliardenbereich, die in den Folgejahren steigen sollen. Bis Mitte der 2030er Jahre soll der Bestand mindestens 200 Milliarden Euro erreichen. Die Erträge fließen dann in die gesetzliche Rentenversicherung.
Ökonomisch sind beide Instrumente Ausdruck derselben Einsicht: Ein umlagefinanziertes System, das eine alternde Bevölkerung tragen muss, braucht eine kapitalgedeckte Ergänzung, und diese Ergänzung soll ihre Rendite an den Aktienmärkten verdienen, nicht am Anleihemarkt. Damit vollzieht Deutschland eine Bewegung, die skandinavische Länder vor zwei Jahrzehnten begonnen haben. Für die Vermögensallokation der privaten Haushalte, traditionell schwer in Einlagen, Bausparverträgen und Lebensversicherungen und nur zu einem kleinen Teil in Aktien, bedeutet das eine schrittweise Verschiebung des Risikoprofils. Wo bislang das Sparbuch die Norm war, soll das Aktiendepot zur Selbstverständlichkeit werden.
Für den Kapitalmarkt zählt vor allem die Beständigkeit dieser Nachfrage. Ein monatlicher, staatlich getragener Zufluss in breit gestreute Aktienfonds ist antizyklisch und preisunelastisch: Er kauft in fallende wie in steigende Märkte hinein. Beim Generationenkapital gilt dasselbe im großen Maßstab, denn ein bis zur Mitte der 2030er Jahre wachsender Bestand ist ein struktureller, langfristiger Käufer. Beide Ströme richten sich zwar global aus, nicht allein auf deutsche Titel, doch sie verankern eine Aktienkultur in einem Land, das ihr lange skeptisch gegenüberstand. Und sie wirken in dieselbe Richtung wie das Zukunftsfinanzierungsgesetz, mit dem der Gesetzgeber den Kapitalmarkt bereits für Emittenten und Anleger attraktiver machen wollte. Aus Einzelmaßnahmen wird so ein Muster: Der Staat versucht, die Tiefe des deutschen Kapitalmarkts nicht nur auf der Angebotsseite, sondern auch auf der Nachfrageseite zu vergrößern.
Die Risiken liegen offen. Das Generationenkapital ist auf Kredit finanziert, und Gewerkschaften wie Sozialverbände kritisieren es als Wette auf unsichere Erträge, deren einzige Gewissheit das Risiko sei. Die Frühstart-Rente wiederum startet gestreckt und schmal, und ihr Beitrag zur Altersvorsorge wird sich erst über Jahrzehnte zeigen. Hinzu kommt die politische Unwägbarkeit: Der Kabinettsbeschluss steht noch aus, das parlamentarische Verfahren beginnt erst danach, und die umfassende Rentenreform auf Grundlage der Alterssicherungskommission soll ohnehin erst folgen. Zwischen Referentenentwurf und dauerhaftem Kapitalstrom liegt in der deutschen Rentenpolitik erfahrungsgemäß der längste Teil des Weges.
Und doch verschiebt sich mit diesen beiden Vorhaben etwas Grundsätzliches. Die entscheidende Zahl ist nicht die Prämie von zehn Euro, sondern das Prinzip, das der Staat damit festschreibt: Öffentliche wie private Ersparnis soll systematisch in Aktien fließen. Für die deutsche Finanzarchitektur ist das die eigentliche Nachricht. Ein Land, das seine Alterssicherung jahrzehntelang gegen den Kapitalmarkt abgeschirmt hat, öffnet ihr nun bewusst die Tür.
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